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權衡理論與mm理論有什么區別?權衡理論更合適

日期:2023-02-07 09:37:59 來源:互聯網
   MM理論只考慮到債務帶來的稅收利益,卻忽略了債務帶來的風險和額外費用。權衡理論是既考慮債務的利益又考慮債務的各種費用,并對它們進行適當平衡來確定企業價值的理論。權衡理論也是在MM理論的基礎上產生的,但考慮了財務拮據成本和代理成本,因此更符合實際情況。
   1.財務拮據( Financial Default) 成本。財務拮據是指企業在履行償債義務方面遇到了極大的困難,甚至暫時無法履行某些償債義務的狀況。財務拮據的發生可能會導致企業的破產,也可能不會導致企業的破產。但無論怎樣,一旦發生財務危機,都將給企業造成很大的損失,各種所謂財務拮據成本也就相應而生。財務拮據成本可分為直接成本與間接成本兩大類。
   (1)直接財務拮據成本。直接財務拮據成本是指企業為處理財務危機(如進行破產清算或企業重整)時所發生的各項費用,如律師費、清算費用等等,以及企業因財務拮據而造成的資產貶值損失。比如,在企業破產時,債權人可能會為爭奪對企業剩余資產的清償權及清償方式而爭吵不休,使企業的破產過程一拖再拖。在這期間,企業的廠房、設備等得不到充分的利用,而且很容易貶值;企業的各項存貨可能會因得不到及時處理而變得不適應市場需求,其價值也會大為下降,另外;企業原有的技術優勢,發展機會,人才資源等無形資產也會因企業破產而大量流失,這些損失有時是非?捎^的。
   (2)間接財務拮據成本。間接財務拮據成本是指企業因發生財務拮據而在經營管理方面遇到的種種困難和損失。比如,債權人對企業正常經營活動的限制,原材料供應商因擔心企業不能按期付款而要求企業必須用現金購買貨物,顧客因擔心企業的生存能力而不愿購買其產品等等。另外,在財務危機期間,企業為了擺脫危機還可能會采取一些有利于企業的短期生存,但卻會損害企業長遠利益的做法,如減少對設備的維修保養以節約成本,以較低的價格出售某些資產以籌措資金,以降低質量,損害企業產品市場形象為代價來削減生產成本等等。
   考慮到上述各種因素,企業的財務拮據成本可能相當高昂,美國學者阿特曼(Edward 1.Altman)的-項研究表明,企業因破產而發生的成本超過企業價值的20%。因此,不論是債務人還是債權人,在進行籌資或投資決策時都必須考慮企業財務拮據成本可能產生的影響。由于財務拮據成本只有在財務拮據發生時才會表現出來,事前只能根據有關事實和資料對財務拮據成本進行判斷,即對財務拮據成本的期望值做出估計,并以此指導自己的籌資或投資行為。財務拮據成本的期望值取決于兩個因素,一是財務括據真正發生時成本的大小;二是發生財務拮據可能性的大小,所以期望財務拮據成本:其中: FC第i種狀態下的財務拮據成本
   n一狀態的總數
   P,一--第i種狀態出現的概率
   顯然,企業的債務率越高,財務風險越大,企業發生財務拮據的可能性也越大,期望財務拮據成本也越高。
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